【2026-02-20の市況概要】 (Market Pulse)
上海市場が春節（旧正月）休暇で休場（最終データ2/13）となる中、中華圏のリスクセンチメントを反映する香港ハンセン指数（HSI）は前日比-1.10%の26,413.35と続落した。
昨晩の米国市場では、S&P500が+0.69%と反発し、VIX指数も19.09（-5.64）へ急低下するなど表面的なリスクオンの動きが見られた。しかし、金（Gold）価格が+3.10%の5,130ドルと記録的な急騰を見せており、水面下での安全資産への逃避資金フローは止まっていない。トランプ氏によるイラン攻撃示唆や、対中関税を巡る米最高裁の判断など、地政学および通商リスクがHSIの重石となっている。米国債利回り（10年債）が4.09%へ上昇したことも、新興国・アジア株にとっては資金流出圧力として作用している。
【相場変動の主因】 (Key Drivers)
本日のHSI下落の主因は、「地政学リスクの複合化」と「米国スタグフレーション懸念」にある。
- 地政学リスク（米中・中東）: トランプ氏のイラン攻撃示唆に加え、黄海での米中戦闘機の対峙など、物理的な緊張が高まっている。これが休場中の本土市場に代わり、香港市場でのヘッジ売りを誘発した。
- 米国のスタグフレーション懸念: 本日発表予定の米GDPおよびPCE（個人消費支出）を前に、成長鈍化とインフレ高止まりへの警戒感が浮上。これはアジアのエマージング通貨および株式にとってネガティブ要因である。
- 春節の流動性低下: 本土からの南下資金（サウスバウンド）が途絶えているため、少額のフローで相場が振れやすく、売り圧力を吸収する買い手が不在であった。
参考：春節観光+8%で香港株底堅さ：AI資金調達と地政学リスクの綱引き でも指摘した通り、春節の観光需要期待はあるものの、マクロ環境の悪化が勝っている状況だ。
昨日のシナリオ検証
昨日のメインシナリオ（条件：世界的リスクオフでHSIが26,500付近へ軟化）は【的中】した。
要因：予測通り、地政学リスクが市場心理を冷え込ませ、HSIは26,500のサポートラインを割り込み、一時26,413まで下落した。RSIが売られすぎ水準にありながらも自律反発が限定的だったのは、投資家心理（Sentiment Score: 35 Fear）の悪化を裏付けている。
【注目アセット】 (Asset Watch)
| 資産 | 価格 | 変化率 | コメント |
|---|---|---|---|
| Hang Seng (HSI) | 26,413.35 | -1.10% | RSI(30.4)は売られすぎ示唆も、地政学リスクで上値極めて重い。 |
| Gold (GC=F) | 5,130.00 | +3.10% | 驚異的な上昇。株高（米国）と同居しており、有事のヘッジ需要が爆発。 |
| VIX Index | 19.09 | -5.64 | 20台から急低下したが、依然として警戒水準。イベント通過待ちのポジション調整か。 |
| USD/CNY | 6.91 | -0.01% | オフショア市場での動きは限定的。6.90台での当局の防戦意識が働く。 |
参考：中東緊迫でVIX20突破：香港株は春節消費支えに底堅さ維持
【シナリオ分析】 (Scenarios)
地政学リスクがヘッドラインを支配する中、ファンダメンタルズよりもニュースフローに左右される展開が続く。
短期シナリオ (24-48h)
- メイン (Main) [確率 60%]:
- 条件: 本土休場の中、イラン情勢や黄海での米中緊張が継続。米PCE等の指標発表待ち。
- 展開: HSIは積極的な買いが入らず、26,200-26,500のレンジで神経質な展開。リバウンドしても戻り売りに押される。
- アップサイド (Bull) [確率 25%]:
- 条件: 米国株の反発持続とVIX低下（19台定着）を好感。RSI30近辺からの自律反発。
- 展開: ショートカバー主導で26,800台回復を試す。ただし、本格的な上昇トレンド回帰には至らない。
- ダウンサイド (Bear) [確率 15%]:
- 条件: トランプ氏による具体的な軍事行動示唆や、対中関税の即時発動発言。
- 展開: リスク回避が加速し、心理的節目の26,000を割り込むパニック売り。
- 着目イベント: 米国大統領発言、米PCEデフレーター (2/20)。
中期シナリオ (1-2 Weeks)
- 見通し: Bearish (弱気)
- 重要イベント: 春節明けの本土市場再開、米CPI (2/25)、トランプ大統領の動向。
- リスク: 地政学リスクの突発的悪化（「ブラックスワン」級イベント）と、米国インフレ再燃によるスタグフレーション懸念の具現化。
【投資戦略】 (Outlook)
結論：戻り売り (Sell Rallies) / 突っ込み警戒
HSIはテクニカル的には売られすぎ（RSI 30.4）の水準にあるが、ファンダメンタルズ（地政学・米金利）が悪化しているため、「押し目買い」は推奨できない。春節明けまで流動性が低い状態が続くため、ボラティリティの拡大に注意が必要だ。
- エントリー戦略: 26,600-26,700付近までの自律反発があれば、そこを戻り売りの好機と捉える。
- リスク管理:
- レジスタンス: 26,800（ここを明確に超えればショート撤退）。
- サポート: 26,200（ここを割れれば26,000まで真空地帯）。
- 推奨アクション: 金（Gold）のヘッジロングを維持しつつ、HSIなどアジア株のエクスポージャーは縮小。ニュースフローによる急変動に備え、オーバーナイトポジションは最小限に。
