【2026-02-20の市況概要】 (Market Pulse)
20日の米国市場は、S&P 500が前日比+0.69%の6909.51、Nasdaqが+0.90%の22886.07と続伸した。市場の最大の焦点であったトランプ大統領の関税政策に対し、米最高裁が「一部無効化」の判決を下したことで、政策リスク後退による安堵感が市場全体に広がった。
一方で、同日発表された第4四半期GDP（速報値）は前期比年率1.4%増と市場予想を大幅に下回り、インフレ指標であるコアPCEやGDPデフレーターは高止まり（3%近辺）を示唆した。本来であれば「スタグフレーション（不況下の物価高）」懸念で株価急落を招く内容だが、この日は「関税リスク消滅」という特大のポジティブサプライズがマクロ経済の悪化を一時的に相殺する格好となった。恐怖指数VIXは前日から-5.64ポイント急低下し19.09となり、再び節目の20を下回った。
【相場変動の主因】 (Key Drivers)
本日の上昇を主導したのは、ファンダメンタルズの改善ではなく、「法的リスクの除去」によるリスクプレミアムの剥落である。
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最高裁リスクオン vs スタグフレーション懸念:
最高裁の判決により、企業のコスト増要因であった関税懸念が後退。これがハイテク株や一般消費財セクターへの買い戻しを誘発した。しかし、債券市場は冷静さを保っており、インフレ高止まりを嫌気して米10年債利回りは4.09%（+0.27%）へ上昇した。「株高・金利高」の並存は、実体経済の弱さとインフレの根深さが綱引きしている証左であり、持続性には疑問符がつく。 -
トランプ大統領の反発と地政学リスク:
トランプ氏は判決を受け、議会を通さない新たな「一律10%関税」や対イラン軍事行動を示唆している。これを受け、金（Gold）は前日比+3.1%の5130ドルへと急騰しており、市場の一部はすでに次のショック（トランプ氏の報復措置）を織り込み始めている。
昨日のシナリオ検証
昨日のメインシナリオ（条件：GDPが予想通りでS&P6900回復）は、価格水準としてはHitしたが、要因分析としてはMissとなった。
上昇のドライバーは「経済の底堅さ」ではなく、「予想外の最高裁都合による政策リスク後退」であった。本来なら株売りの材料となるGDP1.4%という弱い数字を、政治イベントが覆い隠した形である。
【注目アセット】 (Asset Watch)
| 資産 (Asset) | 価格 (Price) | 変化 (Change) | コメント (Comment) |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6909.51 | +0.69% | 6900台を回復するも、GDP不振が上値を重くする可能性。 |
| Gold | 5,130.00 | +3.10% | 異次元の急騰。インフレヘッジとトランプ氏の報復（地政学リスク）への備え。 |
| US 10Y Yield | 4.09% | +0.27 | GDP減速でもインフレ懸念で利回りは上昇。スタグフレーションを警戒。 |
| VIX | 19.09 | -5.64 | 20割れへ急低下。短期的な安心感を示すが、ボラティリティの火種は残る。 |
【シナリオ分析】 (Scenarios)
短期シナリオ (Short-term: 24-48h)
- メイン (Main – 55%):
関税無効化の祝賀ムードが一巡し、市場の関心は「GDP大幅未達」と「インフレ高止まり」という現実（スタグフレーション懸念）に回帰する。上値追いは慎重になり、S&P500は6900ポイントを挟んでの膠着、あるいは小幅調整となる。金利4.1%付近での推移が重石。 - アップサイド (Bull – 25%):
NvidiaによるOpenAIへの巨額出資報道などが具体化し、AIブームが再燃。マクロ経済の弱さを無視してハイテク主導でNasdaqが23,000ポイントを伺う展開。 - ダウンサイド (Bear – 20%):
トランプ氏の「議会を通さない新関税」発言や、対イラン軍事行動の兆候が具体化。「知ったらしまい」の売りと地政学リスク回避が重なり、S&P500は6800割れへ反落。VIXは再び20台へ。
参考: イラン情勢悪化でVIX20台へ：原油高と米雇用堅調が招く調整局面 - 着目イベント: 2/25のCPI待ちムードが強まるが、突発的なトランプ発言に注意。
中期シナリオ (Mid-term: 1-2 Weeks)
- 見通し: Neutral (中立)
- 重要イベント: 2/25 CPI、2/27 PCE/GDP(改定値)、Nvidia決算
- リスク: スタグフレーションを示すデータの蓄積と、トランプ政権による対抗措置（新関税・地政学）。特にCPIが上振れた場合、本日の「悪いGDP」とのセットでFRBの政策手詰まり感が強まる。
【投資戦略】 (Outlook)
「戻り売り (Sell Rallies)」を推奨。
本日の上昇は法的なイベントドリブンであり、経済実態（GDP 1.4%）は悪化している。S&P500が7000ポイントに接近する場面では、利益確定およびヘッジ売りを入れる好機と見る。特にハイテク株以外のセクターは、景気減速の影響を直接受けやすいため警戒が必要だ。
一方で、金（Gold）の強さは本物であり、ポートフォリオのヘッジとして維持・押し目買いが有効。VIXが19台まで低下した今は、プットオプション等でのダウンサイドプロテクションを安価に仕込むチャンスでもある。
- サポートライン: 6800 (S&P 500)
- レジスタンス: 6950 – 7000
