米国株急落も元高6.90：米中休戦で上海4100維持の攻防

【2026-02-12の市況概要】

昨日の上海総合指数は前日比+0.05%の4134.02ポイントで引け、底堅い推移を見せた。しかし、その後の米国市場ではNasdaqが-2.03%と急落し、VIX指数（恐怖指数）は20.82（前日比+17.96%）へと急騰している。

この外部環境の急激な悪化（リスクオフ）に対し、中国市場独自の好材料である「米中通商休戦の延長観測」と「人民元高（6.90）」がどこまで緩衝材として機能するかが本日の焦点となる。香港ハンセン指数（HSI）は昨日すでに-0.86%と軟化しており、本日は米国ハイテク株安の直接的な波及が警戒される中、上海市場は節目の4100ポイントを死守できるかが試される展開となる。

【相場変動の主因】

1. 米国発の「リスクオフ」波及

米国市場ではS&P500が-1.57%、Nasdaqが-2.03%と大幅安となった。米10年債利回りが4.10%（-1.63%）へ低下したにもかかわらず株が売られた動きは、金利低下を好感する段階を超え、成長懸念あるいは純粋なポジション調整のパニック売り（VIX 20台乗せ）を示唆している。これは通常、高ベータである香港ハイテク株や、リスク資産全般への強い逆風となる。

2. 米中関係の「雪解け」と人民元高

一方で、James Zimmerman氏による「2026年を米中関係の『ビジョンの年』に」という提言や、通商休戦報道が市場心理を下支えしている。これに呼応するように、USD/CNYは6.90まで元高が進行しており、キャピタルフライト懸念を後退させている。この通貨高が、海外株安ショックに対する防波堤として機能する公算が高い。

昨日のシナリオ検証

昨日（2月12日）のメインシナリオ（条件：米株急落が重荷も、通商休戦期待と元高が下支え -> 売り先行後は4100-4140のレンジで神経質な展開）は的中した。

• 要因分析: 想定通り、米国の不安定さを嫌気する売りが出たものの、人民元が6.90台へ突入する通貨高進行が国内投資家の安心感を醸成し、上海総合は4134ポイントとレンジ上限付近での引けとなった。この動きは、米中休戦延長とGLM-5：人民元6.91突入で上海株は底堅い推移で指摘した通り、通貨高が株価のサポートとして機能した結果である。

【注目アセット】

【シナリオ分析】

短期シナリオ (24-48h)

米CPI（2/13）を控え、積極的な買いは手控えられやすい環境。

• メイン (50%): 米国株急落を受け売り先行で始まるが、人民元高と政策期待（半導体基金等）が下値を支える。4100-4130のレンジで推移し、大崩れは回避する。
• アップサイド (20%): アリババのAIモデル（Qwen）やByteDance/Pony AI関連の好材料が海外安を相殺。押し目買いが優勢となり、4140-4150を回復する。
• ダウンサイド (30%): VIX急騰による世界的なリスク回避圧力が勝り、香港市場が崩れることで上海も連れ安。節目の4100を明確に下抜け、4080付近まで調整。
• 着目イベント: 米CPI（消費者物価指数） – 2月13日発表。結果次第で米金融政策の思惑が揺れ、週明けの市場に決定的な影響を与える。

中期シナリオ (1-2 Weeks)

• 見通し: Neutral
• 重要イベント: 3月の全人代（NPC）に向けた具体的な財政出動の観測報道。米中首脳会談後の実務者協議の進展。
• リスク: 米インフレ再燃によるFRBのタカ派化と、それに伴うドル高・元安への回帰。

【投資戦略】

結論: 「押し目買い（慎重）」および「レンジ内での逆張り」

外部環境（米国株）の悪化は著しいが、中国固有のファンダメンタルズ（元高・政策期待）は改善傾向にある。上海半導体基金増額で4100維持の分析にある通り、政策的な下支えが期待できるセクターへの選別投資が有効。

• エントリー: 上海総合 4100-4110ゾーンでの押し目買いを検討。ただし、VIXが高止まりしているため、フルポジションは避ける。
• リスク管理: 4080を明確に下回った場合は撤退（ストップロス）。上値は4160付近で利益確定を推奨。
• セクター: 米金利低下恩恵よりも、国内政策（半導体・AI）や内需（「シルバーエコノミー」関連）に資金をシフト。