【2026-01-31の市況概要】 (Market Pulse)
週末の中国市場は、内外のネガティブ材料が重なりリスク回避姿勢が鮮明となった。上海総合指数は前日比-0.96%の4117.95ポイントで引け、心理的節目の4120ポイントを割り込んだ。より深刻だったのは香港市場で、ハンセン指数は-2.08%の27387.11ポイントと大幅反落。世界的な「暗号資産暴落（BTC -7.18%）」と「米国ハイテク株調整（Nasdaq -0.94%）」が、流動性に敏感な香港市場を直撃した格好だ。
特筆すべきは、センチメントスコアが「38 (Fear)」まで低下している点である。これまで相場を下支えしてきた「春節前の政策期待」が、ファンダメンタルズの悪化（PMI下振れ）によって剥落しつつある。VIX指数も17.44（+19% MoM）へ急伸しており、ボラティリティの高まりに対する警戒が必要な局面に入った。
詳細な市場背景については、米中摩擦で上海4120割れ：春節前の調整と香港ハイテク急落でも解説しているため参照されたい。
【相場変動の主因】 (Key Drivers)
本日の下落を主導したのは、明らかに中国製造業PMIの予想下振れ（49.3 vs 予想50.1）である。
- マクロ経済の失速懸念: 好不況の分岐点である50を割り込み、さらに49前半まで落ち込んだことは、製造業の収縮が加速していることを示唆する。これにより、景気敏感株や素材セクターを中心に売り圧力が強まった。
- グローバル・リスクオフの波及: 米国市場での金利上昇（10年債 4.24%）と、それに伴うハイテク株・暗号資産の急落が、リスク資産全体への資金配分縮小（De-leveraging）を誘発した。特に香港市場は米ドルペッグ制の影響で米金利感応度が高く、Kuaishou（快手）などのテック銘柄が売り込まれる要因となった。
- 地政学リスク: 南シナ海情勢や中東リスク（イラン・パキスタン）がくすぶり続けており、週末を前にしたポジション調整売りを加速させた。
昨日のシナリオ検証
昨日のメインシナリオ（条件: 4100-4130のレンジ推移）は、上海総合指数の終値が4117.95であったため、水準としては的中した。
しかし、その内実は芳しくない。当初想定していた「底堅さ」は、引けにかけてのハンセン指数の急落（-2%超）とPMI悪化のリーク的な売りによって削ぎ落とされた。レンジ内で収まったとはいえ、地合いは「ベア（弱気）」シナリオに近い形での着地となっており、買い意欲の乏しさが露呈している。
【注目アセット】 (Asset Watch)
| 資産 | 価格 | 変化率 | コメント |
|---|---|---|---|
| 上海総合指数 | 4117.95 | -0.96% | RSI(35.9)は売られすぎ示唆も、PMIショックで上値は極めて重い。4100防衛が焦点。 |
| ハンセン指数 | 27387.11 | -2.08% | グローバルテック安と連動。ボラティリティ拡大中。27000割れのリスク浮上。 |
| USD/CNY | 6.95 | Flat | 株式市場の動揺に対し、為替は比較的安定。当局の目に見えぬ管理が機能か。 |
| Bitcoin | 78,091 | -7.18% | リスクセンチメントの先行指標として崩落。香港テック株への波及効果大。 |
【シナリオ分析】 (Scenarios)
短期シナリオ (今後48時間)
PMIショックの消化と、4100ポイントの節目防衛戦がメインテーマとなる。RSIの低下は自律反発の余地を残すが、ファンダメンタルズの悪化がそれを相殺する。
- メインシナリオ (確率 60%):
- PMI悪化を嫌気した売りが一巡した後、RSI(35.9)の売られすぎ感からショートカバーが入るものの、積極的な買い手は不在。4080-4120の狭いレンジでの神経質な展開となる。4100割れ場面では政府系資金（ナショナルチーム）の買い支え観測が下値を支える構図。
- アップサイド (確率 15%):
- トリガー: 春節に向けた緊急的な流動性供給や、消費刺激策の具体案報道。
- ターゲット: センチメントが一気に改善し、4150台を回復。
- ダウンサイド (確率 25%):
- トリガー: 米国雇用統計ウィークを前にした米株の続落、あるいはBitcoinのさらなる暴落によるリスクオフ連鎖。
- リスク: 4100のサポートが機能不全に陥り、パニック売りで4050付近まで下落幅を拡大。
着目イベント: 財新製造業PMI (2/2) – 国家統計局の数字（49.3）との乖離に注目。
中期シナリオ (1-2週間)
- 見通し: Bearish (弱気)
- 根拠: CPI急伸もPPIデフレ継続で指摘した通り、内需の弱さがPMIで再確認された。春節前の資金需要逼迫（Seasonality）も重なり、上値を追う展開は想定しにくい。
- 重要イベント: 財新PMI、豪中銀政策金利（資源国通貨・対中輸出への影響）。
- リスク: 南シナ海情勢の悪化、および春節休暇中の海外市場急変リスク。
【投資戦略】 (Outlook)
結論：戻り売り (Sell Rallies) 継続、ロングは短期のリバウンド狙いに限定
現状のデータセット（PMI割れ、Sentiment: Fear）において、積極的な押し目買いは正当化しにくい。上海総合指数が4130付近まで戻す場面があれば、そこは絶好の売り場となるだろう。
- Actionable Strategy:
- ショート: ハンセン指数の戻り局面（27600付近）でのショートエントリーを推奨。米ハイテク株との相関が高く、ダウンサイドリスクが大きい。
- ロング: 上海総合が4080-4090ゾーンに突入した場合のみ、RSI逆張りでのスキャルピング（短期反発狙い）を検討。ただし、4070割れで即座にストップロスを実行すること。
- 静観: アリババ等の個別株に関しては、アリババ新チップと春節期待にあるようなカタリスト待ちであり、全体地合いが改善するまでは様子見が賢明。
重要リスクレベル: 上海総合 4100（心理的節目）、ハンセン 27000（防衛ライン）。
