1. Impact Summary (インパクト要約)
旅行調査会社China Trading Deskが発表した「2026年の訪日中国人旅行者数が前年比でほぼ半減する」という予測は、日本のインバウンド関連銘柄、特に百貨店・空運・ドラッグストアセクターにとって、極めて強い「売り材料（Negative）」である。
これまで市場コンセンサスは「コロナ後の回復から拡大基調へ」という楽観的なシナリオを描いていたが、この予測はその前提を根本から覆すものだ。中国全体の海外渡航需要は旺盛であるにもかかわらず、行き先が日本から他国へシフトするという構造変化は、単なる景気循環ではなく地政学リスクの顕在化を意味する。
投資判断の指針:
* 短期: ニュースへの過剰反応によるパニック売りが予想される。ボラティリティが高まるため、安易な押し目買いは推奨しない。
* 中長期: 中国人客の高単価消費に依存してきたビジネスモデルを持つ企業（百貨店等）は、業績予想の下方修正リスクが高まる。他国籍客（欧米・アジア他地域）による補填が進んでいるかを見極めるまで、関連セクターのバリュエーション調整（PERの低下）は避けられないだろう。
2. News Breakdown (ニュースの核心)
衝撃的な「デカップリング」予測
China Trading Deskの最新レポートによると、2026年の中国人の海外渡航動向には明確な明暗が生じると予測されている。
- 世界全体: 2026年の中国海外渡航者数は1億6,500万〜1億7,500万件に達し、2025年比で約1,000万件増加する見込み。人民元高やビザ免除国の拡大が追い風となる。
- 対日本: 訪日中国人旅行者数は、2025年見込みの930万人から、2026年には480万人へと約48%減少すると予測された。
なぜ日本だけが「半減」なのか
この乖離の主因は、日中間の政治的対立によるセンチメントの悪化である。処理水問題や半導体規制などを背景に、中国消費者の旅行先選定において日本が敬遠されつつある。一方で、トルコやカンボジアなど、中国人向けビザ要件を緩和し、政治的に友好関係にある国々が代替先として選好されている。
なお、中国国内の景況感については、…上海総合RSI99に接近：歴史的過熱感と香港財政期待の強気相場でも解説した通り、強力な金融緩和と人民元高により資産効果（Wealth Effect）が生じている点は見逃せない。つまり、「金がないから日本に行かない」のではなく、「金はあるが日本以外に行く」という選択的排除が起きている点が、日本企業にとってより深刻な問題である。
3. Valuation & Fundamentals (企業価値への影響)
この予測が現実化した場合、インバウンド関連企業のファンダメンタルズにはどのような影響があるか。セクター別に分析する。
百貨店セクター：高単価客剥落のリスク
対象銘柄: 三越伊勢丹HD (3099)、高島屋 (8233)、J.フロント (3086)
百貨店の免税売上において、中国人客は依然として最大のシェアを占めるだけでなく、客単価（Spending per Customer）が圧倒的に高いことが特徴だ。ラグジュアリーブランドや宝飾品の購入を牽引してきた層の半減は、売上高以上に利益率へのダメージが大きい。
| 指標 | リスクシナリオ | 影響度 |
|---|---|---|
| 免税売上高 | 中国客比率の高い店舗（銀座・新宿等）で20-30%減の恐れ | 甚大 (High) |
| 営業利益率 | 高マージン商品の売上減により低下 | 高 (High) |
| バリュエーション | PER 15-20倍の水準維持が困難に | 中 (Medium) |
特に三越伊勢丹HDは、富裕層インバウンドへの依存度が高いため、株価の感応度は高いと予想される。
空運セクター：路線再編の遅れ
対象銘柄: 日本航空 (9201)、ANAホールディングス (9202)
航空会社は、コロナ禍からの回復シナリオにおいて「中国路線の本格再開」を最後のピースとして位置付けていた。しかし、需要が半減すれば、高収益が見込める中国路線のイールド（単位当たり収入）が低迷し、機材計画の見直しを迫られる可能性がある。欧米路線の好調さが下支えするものの、成長ドライバーの一角を失うことになる。
ドラッグストア・小売：ボリュームゾーンの消失
対象銘柄: マツキヨココカラ＆カンパニー (3088)、パン・パシフィック・インターナショナルHD (7532)
ドラッグストアやドン・キホーテ（PPIH）は、中国人観光客による化粧品・医薬品の「まとめ買い」需要を享受してきた。客数そのものの減少（48%減）は、店舗の坪効率を直撃する。特に都市型店舗の収益性が低下するリスクがある。
競合優位性の変化:
日本の小売企業が苦戦する一方で、中国客の新たな渡航先である東南アジアや中東で事業展開する企業、あるいはTrip.com (TCOM) のようなグローバルOTA（オンライントラベルエージェント）にとっては、日本路線の減少を他路線でカバーできるため、相対的に優位性が高まる。
4. Chart Analysis (テクニカル分析と市場心理)
織り込み済みの範囲とサプライズ
市場はこれまで「中国経済の減速によるインバウンドの伸び悩み」はある程度織り込んでいた。しかし、「政治的理由による半減」という激減シナリオまでは織り込んでいない。これはネガティブサプライズである。
想定される値動き
- ギャップダウン: ニュース発表直後は、主要インバウンド銘柄において窓を開けての下落が想定される。
- サポートラインの攻防:
- 三越伊勢丹HD (3099): 上昇トレンドラインを維持できるかが焦点。ここを割り込むと、中期的なトレンド転換（下落トレンド入り）が示唆される。
- 日本航空 (9201): ボックス圏での推移が続いていた場合、レンジ下限をブレイクするリスクがある。
投資家心理 (Sentiment)
「中国客が戻れば業績はさらに上乗せされる」というアップサイドの期待（Call Option的な価値）が剥落するため、投資家はよりシビアな実績ベースの評価を求めるようになるだろう。
5. Conclusion (投資判断)
China Trading Deskの予測に基づけば、日本のインバウンド関連セクターに対しては「慎重（Cautious）」から「弱気（Bearish）」へのスタンス変更が妥当である。
アナリストのアクションプラン
-
「戻り売り」を検討:
現在インバウンド関連株を保有している場合、反発局面があればポジションを縮小することを推奨する。特に、売上構成における中国人客比率が高い企業はリスクが高い。 -
銘柄の選別（Selection）:
すべてのインバウンド株がダメなわけではない。「脱・中国依存」が進んでいる企業や、欧米豪からの高単価客（体験型消費）を取り込めている企業（例：高級ホテル、地方観光に強い鉄道の一部など）は、調整局面で押し目買いの対象になり得る。しかし、小売・流通においては警戒が必要だ。 -
グローバル視点での分散:
中国の海外旅行熱自体は冷えていない。むしろ上海総合RSI98の異常過熱：半導体国産化と人民元高が支える強気相場の記事でも触れたように、中国国内のマネーは動いている。日本株のインバウンド枠を減らし、中国の消費者が向かう先（東南アジア関連株や現地の消費財メーカー）へ資金をシフトするのも有効な戦略となるだろう。
結論: 2026年の「訪日客半減」予測は、単なる数値の減少以上に、日本株投資における「インバウンド神話」の修正を迫るものである。感情的な判断を排し、各企業の客層ポートフォリオを精査すべき局面に来ている。
免責事項: 本記事は情報提供を目的としており、特定の証券の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
